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304不锈钢天沟数据分化，地产投资上行、销售回落

经济数据单月虽有所反弹，但趋势不强，动能较弱。1）规模以上工业增加值同比增长6.60%，增速相比8月上升0.6个百分点，或与中下旬环保督查影响高峰渐过、限产预期下企业加速生产补库相关；2）基建投资同比增速为15.72%，环比显著上升4.30个百分点，平滑经济波动作用凸显；3）汽车产量增速小幅回升至5.54%，显示历经前三季度库存去化，厂商生产意愿逐步加强；4）304不锈钢天沟销售面积同比增速-1.50%，环比下降5.76个百分点，这或与前期去库主力三四线销售弱化相关；5）9月相对利好仍来自于地产投资，增速继续上行至9.20%，当期投资意愿依旧充足。


短期无虞，中期生虑：地产投资增速显著回升预示即期需求韧性犹存，其中土地购置增量贡献较大，或将利于投资韧性维持。而本周“钢厂+钢贸”库存数据延续节后去化趋势，环比下滑3.13%，侧面印证需求暂难出现系统性问题。因为整体需求虽受采暖季限产影响，不过其边际减量有限，毕竟华北工地冬季停工历来有之，而冬季需求主要区域仍集中于限产区外的华东、华南。同时，9月粗钢日产量环比有所下降，叠加未来限产或有超预期可能，产能利用率维持低位将成下一阶段常态。因此，短期供需格局应有优化。不过，地产销售增速持续下行，对中期需求压制显著，一旦占比投资资金来源超五成的销售回款下降，无疑将削弱未来地产投资高度。此外，Q4地产投资增速亦面临高基数风险。


需求预期未明显上修，建议关注盈利持续高增主线：短期现货逻辑在当前资本市场的影响权重较小，中长期需求预期仍是决定未来板块走势的一大主导因素。在8月15日发布的《需求暗度陈仓——钢铁板块近期波动思考（二）》提到过，“除非供给侧能有持续超预期的表现，否则行至当下节点，恐怕需求对钢价的变量将更大。一旦需求开始趋势性弱化，那就等同于宣告，行业重回需求短周期回落格局。在这种情况下仅靠供给的力量，能否延续涨势？谁都没有把握轻下判断。”考虑到此前每一次需求预期的转向，皆是每一波行情的拐点，因而，预计9月数据对板块整体性行情或有所削弱。


在此情形下，当前投资则更需强化盈利持续高增、低估值主线。因为行业供给结构变化、矿石地位下降、海外需求复苏等有利条件尚未变化，盈利韧性维持。而在前期板块有所回调、估值风险释放前提下，盈利水平若未被充分反映至股价层面，上涨动机仍将存在。因此，盈利持续高增将引致个股从板块行情中脱颖而出，进而成为择股关键。由于板材受冬季限产影响更大、需求端季节性规律相对较弱，叠加4季度或属购置税优惠最后期限且地产竣工有加速可能，亦会相应刺激汽车购置以及板材订单需求，所以板材企业业绩保证相对充分，进而推荐宝钢股份、新钢股份与鞍钢股份，此外，*ST华菱、八一钢铁、柳钢股份等低估值标的亦可保持关注。

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